国家支持政策频出叠加市场需求快速恢复，助推新能源汽车渗透率不断提高，新能源汽车行业将进入一轮强劲的增长周期。比亚迪作为国内新能源汽车龙头企业，全面布局汽车整车、三电系统及产业链上下游，各业务协同发展；汉系列车型提升品牌力，打开产品线上行空间；刀片电池优势明显，重塑市场竞争格局；掌握车规级IGBT核心技术，国产替代化浪潮下市场空间巨大。
一、主营业务
比亚迪业务多元化发展，新能源产业是核心主业。
比亚迪从事包含新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，并积极拓展城市轨道交通业务领域，其中汽车与手机部件及组装业务是主要的营收和利润来源。从2020H1收入构成来看，汽车贡献了53.01%的营收和70.66%的毛利润，手机部件及组装板块贡献了38.64%的营收和29.34%的毛利润。
2020H1营收结构
1、汽车业务：营收320.72亿元，同比下降5.62%（因疫情影响，汽车销量大幅下滑），毛利率23.93%。
（1）新能源汽车领域：2020年3月发布并量产新一代电池产品「刀片电池」，通过了有着动力电池安全试验界“珠穆朗玛峰”之称的针刺测试，重新定义了新能源安全标准；六月推出全球超安全智能新能源旗舰车型“汉”，首次搭载了「刀片电池」及高性能碳化硅电机控制模块，目前累计销量已达到28467台。
（2）纯电动大巴领域：海外顺利完成了向西班牙、瑞典、印度、日本等国家订单的交付；国内继续向中山、西安、杭州、柳州等城市投放纯电动客车。
（3）燃油车领域：上半年实现逆势增长，燃油车销量近10万辆。其中全新车型「宋Pro」持续热销
（4）城市轨道交通领域：「云巴」位于重庆璧山及深圳坪山两大项目取得了积极进展；先后取得巴西名城萨尔瓦多修建全球首条跨海「云轨」二期合同，以及与巴西圣保罗地铁公司签署的圣保罗市轨道交通17号线项目合同。
2、手机部件及组装业务：营收233.8亿元，同比增长0.24%。涉及智能手机、智能穿戴、计算机、汽车智能系统、物联网、智能家居、游戏硬件、机器人、无人机、通信设备、电子雾化、医疗器械等广阔的市场领域
3、二次充电电池及光伏业务：营收47.91亿元，同比增长7.59%，营收占比7.92%。包括锂离子电池和铁电池产品。
二、财务状况
2010-2015年，比亚迪的营收处于基本停滞阶段，主要原因是国内汽车竞争日益激烈，再加上品质(颜值诟病、质量问题)、渠道(管理失序)等问题集中爆发，燃油车销量出现回落，增速低于行业平均水平，市占率逐渐下滑，营收一直停留在500亿左右。
2015年至今，比亚迪率先推出多款新能源产品(如e5/e6及王朝新能源系列)，凭借着先发优势迅速占领国内新能源乘用车市场，新能源销量和单价的提升拉动了营收增长。据比亚迪汽车2020年媒体新年答谢会上公布的官方数据，2019年1-11月，比亚迪的新能源车市占率为22%以上，超过第二名和第三名的总和。
2020年，在新冠疫情爆发叠加中美贸易持续的影响下，汽车销量大幅下滑，据中国汽车工业协会的数据，上半年全国汽车产销量分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。其中，新能源汽车产销分别完成39.7万辆和39.3万辆，同比分别下降36.5%和37.4%。
在此背景下，比亚迪2020Q1-Q3实现营收1050.2亿元，同比增长11.9%，归母净利润34.1亿元，同比增长116.8%，扣非后净利润24.9亿元，同比增长324.5%。其中Q3单季度营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为445.2、17.5和15.8亿元，同比分别增加40.7%、1362.7%和1130.3%；毛利率、净利率和扣非后净利率分别为22.3%、5.7%和3.5%，同比增加8.5、4.9和4个百分点。
随着全球新能源汽车加速渗透，销量持续增加，未来业绩有保证。
三、核心逻辑
1、产业政策陆续出台，助推新能源汽车加速渗透
中国的新能源汽车市场在2019年补贴大退坡以及2020年年初的疫情打击下，增速大幅下滑，但从中长期来看，相关产业政策陆续出台（包括长期发展规划、燃油车禁售时间表、市场准入、财政补贴、税收优惠、双积分、碳排放法规等），为行业发展保驾护航。未来几年将进入政策红利期，同时渗透率不断提升。
2、采用垂直整合的商业模式，新能源汽车龙头地位突出
比亚迪在新能源汽车领域具有先发优势，采用垂直整合的商业模式，布局整车、三电系统及产业链的上下游，各业务协同发展，有效降低动力电池及整车成本，奠定了比亚迪在全球新能源汽车领域的领导地位。目前新能源汽车产品覆盖新能源乘用车、新能源客车、货车及专用车辆。
新能源汽车产业链全景图
据招商证券的数据，2019年市占率为21%，2020年前三季度实现新能源车销量10.4万辆，市占率达16.3%，继续保持国内新能源销量冠军。2020年7月，推出“汉”系列新一代新能源旗舰轿车（汉EV和汉DM），市场定位在比亚迪原有品牌上适当上探；汉EV售价22.98-27.95万元，汉DM售价21.98-23.98万元，进入了市场空间相对广阔、直接竞品相对较少的20-30万元的价格区间。
从销量上看，“汉”系列7-11月份销量分别为1205台、4000台、5612台、7545台、10105台，不断攀升。其中汉EV车型11月销量7482辆，环比上升48.01%，在新能源车销量排行上位居第4位。
11月新能源汽车销售TOP10
3、刀片电池优势明显，电池业务保持领先
比亚迪新能源汽车动力电池装机量市占率达17%，居全国第二，且开发了高度安全的磷酸铁锂电池和高能量密度的三元电池，应用于电动商用车和电动乘用车领域，解决了电动汽车电池在安全性、循环寿命和续航里程等方面的全球性难题。2020年3月，比亚迪发布全新一代电池产品——刀片电池（属于磷酸铁锂电池），在能量密度，体积，安全性及成本上具备较强的优势，且通过了有着动力电池安全试验界“珠穆朗玛峰”之称的针刺测试。搭载刀片电池的车型可满足最高600公里的续航需求，目前刀片电池已搭载在汉EV车型上，后续随着产能爬坡及良率提升，动力电池业务将保持领先优势。
4、IGBT业务龙头，国产替代空间大
比亚迪半导体作为中国最大及应用最成熟的车规级IGBT厂商，通过IGBT芯片设计和制造技术、IGBT模块封装和测试应用技术的全产业链布局，打破了海外厂商技术垄断。目前具备独立研发、制造车规级IGBT的能力，是国内唯一全产业链掌握该技术的车企，新一代功率模块SiC已搭载在汉系列车型，大幅提升功率密度、电控效率，成为该车型的一大技术优势。新能源汽车功率模块的技术门槛较高，市场基本被国外品牌垄断，在国产替代化的大趋势下，未来发展空间较大。
四、最新动态
1、2020年12月，比亚迪关于新增发行H股的申请获证监会受理。
2、比亚迪出资5亿元成立全资子公司弗迪实业，经营范围包含货物进出口、技术进出口、电池制造、电池销售、人工智能应用软件开发等。弗迪实业成立，或意味着弗迪系将“单飞”，向标准化的汽车供应商发展
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