说起建行，让我想起了两三个月前的股东大会，不少人不知道是出于什么目的，大肆宣扬建行“歧视小股东”。
事情很简单，一些小股东跑过去参加股东大会，被安排坐在“分会场”看直播，没能进主会场与工作人员面对面沟通，所以闹情绪了。
这个有点过激了，简直是玩过家家胡闹。
虽然建设银行的股东数量是四大行里面最少的，那也有33.5万人，要是都这么想，股东大会得开到大型体育馆去。
会场的面积有限，难不成让小股东坐前面，让那些机构坐分会场？
而且上市公司开这种股东大会，本来就是形式大于实质，坐前面了又能干什么？
如果是提问题，投资者平台、官网、电话都可以提，董秘肯定是会回复的，也就是在会场上能听到的信息，躺在沙发上照样能做到，还舒服多了。
如果是投票，反正都是电子投票，坐哪玩手机都一样。
所以我就从来没有主动去参加过任何一次股东大会。
当然不是不能去啊，持有任何一家公司的股票，就都是他的股东，都有权利参加，去了有个地方坐，有水喝，有东西看，就可以了。
我估计明年的股东大会，建行可能会搞一个超大的场子。
小插曲而已，大家乐一乐就行，不用在意。
建行作为全球第二大银行，仅次于工商银行，在股份制商业银行个个激进发展的竞争背景下，国有银行是如何起到带头大哥作用的，我们一起来见识一二。
一、建行
虽然各大银行都有各自的口号和特点，也有各自的战略方向，但是总的来说，银行的利润主要还是都来自于“净息差”。
然而净息差近十年的整体趋势，一直都是在下降的，2012年的时候，平均还有近2.6%，到2022年的时候，只剩1.9%，而且还将进一步下降。
也就意味着银行的传统利润来源，在不断缩水。
很多大佬都说过，我们不需要银行，但需要银行业。
什么意思？银行和银行业难道不是一回事？
当然这个说法稍微有点欠妥，他们表达的意思是传统银行吸储然后放贷的业务，现在已经不重要了，但是经济发展需要完整的金融体系配合，银行业显然是金融体系的重中之重。
所以各大银行纷纷转型，比如建设银行提出的三大战略：“金融科技、普惠金融和住房租赁”，就代表了他未来一段时间的发展方向。
1、金融科技
看到“科技”两个字，很容易让人联想到平安银行，他的战略就是“零售+科技”。
其实这个概念很模糊，每一家银行都可以把自己的定位加上科技，一个很简单的现象，现在已经很少有人去银行汇款了，也很少有人去存钱取钱了。
因为现在不是用微信/支付宝，就是用手机银行，日常消费很少有人用现金。
这种柜台业务转型为平台业务，本来就是科技的升级，所以现在每家银行都可以说完成了信息化或者说数字化的升级。
好处自然是巨大的，最直接的是线下不再需要那么多网点，现在的人可能一年都去不了一次银行，所以近5年，银行网点数量减少了6000个。
不管怎么说，少一个网点，就节约一些成本。
建行是从2010年开始打造数字化平台，2017年还拿到了银行科技发展奖的特等奖。
也就是从获奖之后，建行全面推行金融科技，很重要的一枚棋子叫“建信金科”公司。
我记住这个名字的时候，是理解为“建行信息化金融科技”，很说得通。
因为这个公司研发了一套人工智能系统，信息化处理也非常强大，处理峰值超过600亿条/天。
每家银行每时每刻都在发生大量的各种交易行为，几大国有银行尤其如此，一天几百亿条数据不奇怪。
系统的效率自然是人工的无数倍，这一点应该很多人都有体会。
比如申请贷款，如果是纯人工审批那完了，员工数量翻几十倍都不够。
系统审核就省事多了，客户录入申请信息后，系统就会自动匹配大数据平台信息，从各个维度进行评估打分，快的时候几十秒就可以出结果。
不但效率高，风控能力也更强，人工审核必然会有一定的盲区。
系统不一样，现代社会每个人的数据基本上都是透明的，在各平台都有一个非常具体的“立体画像”，简直是比你自己还了解自己。
现在的媒体平台都是这个套路，算法强大得一塌糊涂，推荐给你大部分都是你喜欢看的。
金融平台的风控同样如此，你可能自己忘记了哪里欠了多少钱，哪里收了多少钱，银行系统里面可是一清二楚。
当然每家银行的数字化平台和风控系统是不一样的，比如民生银行的风控是比较差的，建设银行的风控就很好。
直接体现就是“不良率”，建行2022年为1.38%。
而且如果分拆细项来看，普惠小微贷发放了8.4万亿，不良率才1%。
公司类贷款11.02万，不良率2.08%，其中基础设施贷款余额5.71万亿，不良率1.47%。
2022年信用卡业务不良率1.46%。
要知道普惠贷款的不良率是从4.6%降下来的，风控系统功不可没。
当然金融科技是每家银行所必备的，并不是建行的独家生意，区别在于就看谁做得更好。
尤其是越大的银行，难度越高。
很显然建行以如此大的体量，能做到这个水平，已经非常优秀了。
2、普惠金融
平安银行能跑出来，主要功臣之一就是他的普惠金融，因为背靠中国平安，首先集团就带来了大量客户，然后保险和理财本来就是风险评估系数里面很重要的两个点。
恰好平安就有这个优势，谁买了什么保险，买了多少理财产品等等，而这都是优质客户。
因为平安银行知道，既然有钱买保险和理财，那么暂时缺钱需要贷款，还款能力大概率是不错的，而且还可以趁机收一把高利息。
所以站在消费者角度来说，平安银行的普惠金融是最坑的，不过也正是因为如此，平安银行才会有这么好的业绩。
建行就不同，他的普惠金融是真做到了“实惠”，是真正帮中微小企业解决资金问题，贷款利息也很低。
所以建行是国内普惠金融规模最大的机构，目前普惠贷款余额2.86万亿，比2022年增长了21.79%，利率也只有3.81%。
这可是我国第一家普惠小微贷余额突破万亿的银行，而且每年还在稳步增长。
线上主要产品之一“建行惠懂你”APP访问量2.5亿次，下载量3100万，很受欢迎。
线下的网点也不少，截至今年6月份，普惠网店1.4万个，并且配置了1.9万名专员。
还有另一个产品“裕农通”，主要用于帮助乡村振兴，规模也很大，涉农贷款余额3.62万亿，比2022年末增长了20.41%，利率更低，只有3.6%。
而且这几年的涉农贷款增速一直都很快，平均保持在18%左右的增长水平。
由于主要应用在广大农村地区，所以网点尤其多，达到37万个，现在已经服务的农户高达5800万户。
线上产品“裕农通”APP，注册用户1024万户，功能也很好，具备“智慧村务、电子商务、便民事务”等功能，涉农专业生态场景的打造可以说越来越成功。
“健行者，建行也”
建行的这句口号是真好，文采和含义都出类拔萃。
抛开作为国有银行的特殊使命不说，实实在在为广大不同层次客户服务的精神，是支持公司健康发展的最大前提。
我们都知道银行需要不停的“扩表”才行，因为抵御风险的良药就是资产规模不断扩大。
所以我们可以看到大型银行的分红率都不是特别高，至少比起那些百分之七八十分红率的公司，显得似乎有些小气。
这也是没办法的事情，近十年以来，银行一直在降杠杆和降息，赚钱本身就很难，还要不断补充资本金，所以注定不会有太高的分红率。
不扩大规模也不行，因为货币肯定是越来越多，哪家银行如果不扩表，也就意味着市场份额下降。
而扩大规模的话，资本金肯定必须也要跟上。
尤其像建行这种超级大银行，本来就是货币的主要承载体之一，先不说他愿不愿意，他的宿命也不允许他不扩大。
而且近几年建行的核心资本充足率本来就有所下降了，虽然离约定俗成的底线10.5%还有不少空间，如果继续大幅度降低，确实可以大幅度提高分红率。
但是这个底线放在国内还行，如果拿到全球去比较，国外优秀银行的核心资本充足率一般高达14%左右，所以这也是银行不可能提高分红率的原因。
当然规模扩张也不是无限制无原则的扩，我们都说梦想要与实力相匹配，银行也是一样的。
资产越来越大，也就意味着银行管理这些钱的能力要越强。
银行的本质就是储户的金融管家，管理钱无非就两个核心，第一个是安全，另一个是收益。
安全考验的是抗风险能力，收益考验的是投资能力。
随着资产规模越来越大，同时把这两个核心做得很好，是非常难的事情。
建行之所以诚心实意给到客户实惠和服务，目的无非是希望客户越来越好，因为只有客户真的好，这笔业务才安全，才能产生稳定收益。
“上善若水，大爱德广，光明未来，建行相伴”，并非一句空话，建行一直在实践。
3、住房租赁
建行的这个业务很简单，算是一个新业务，就是把房子买回来，然后改造一下再租出去。
去年年底的时候，专门成立一支基金做这个项目，也是国内第一支住房租赁基金。
做这个业务的动机主要是前些年房地产发展太快，导致大量的房屋空置。
也有很多中介或者机构做这个事情，但是规模都很小，因为投资太大了，首先得有钱买下那么多房子。
根据预测，租赁行业很快将达到4万亿的规模，建行布局这个领域，很显然是想打造第二增长曲线。
从安全角度来看，租房需求一直都很大，各大城市只要位置不是特别偏，基本上不怕租不出去。
从收益角度来看，重资产的回报率肯定没那么好，毕竟购房、装修和运营等成本是很高的，但是对于银行来说，并不要求超高的回报率，重点是风险控制。
所以这个事情还只能由银行来做，或者银行牵头成立基金，其他投资人认缴出资。
根据上图半年信息，融资支持规模已经突破3000亿，住房租赁贷款余额3064.95亿。
在这么短时间内有这个成绩，已经非常不错了。
重点是这个市场还有很大的潜力挖掘空间，的确是大额资本的好去处。
二、业绩&总结
在谈业绩之前，先来看建行今年股价的表现。
因为中特估的原因，建设银行2023年截止到今天（10月13日）收盘，A股上涨27%，港股也有4%左右的上涨。
在整体下跌的大背景下，这个表现是很不错的，A股大幅跑赢了市场。
经常混迹于股市的老股民都明白一个道理，绝对的低估产生绝对的价值，这正好是当前四大行的真实写照。
实际上，中特估的行情，基本上就是这底层逻辑。
对于建行来讲，即便经过了很长时间的反弹，A股目前的PB也仅仅只有0.6倍，港股则更低，低至不到0.4倍。
即便不考虑银行业会随着中国经济体量的持续扩大而被动增长外，即便是按照经典的ROE/PB的估值法，建行当前所隐藏的内在收益率也是远远超过10%的，同样，港股则更高。
因此，在各种鬼故事面前，导致了中国银行业的股票，尤其是四大行和股份一些头部制商业银行，产于绝对低估的状态。
这也是今天为什么要分析建设银行的原因，毕竟我们在股市是为了赚钱的，不纯是为了好玩。
银行业当前所面临的最大考验，是房地产转向带来的经济结构的调整，以及大家对于国内银行的资产端的质量问题。
这个担心别无道理，毕竟不动产抵押贷款，是银行资产端的主要组成部分。
拿建行的中报来讲，在资产端超过22万亿的发放贷款和垫款总额中，仅仅是隔热住房抵押抵款就有6.4万亿，占比27.70%，房地产业的贷款超过8000亿，如果加上上下游相关产业，占比就会更高一些。
这是大家对于银行业资产质量的担心，有一定道理，因为银行是一个高负债率高杠杆运行的行业，资产端任何资产质量的波动，都会对公司造成非常大的影响。
而另外一个问题，就是关于银行的资产黑洞，表外资产和负债的问题，毕竟盛京接受恒大的资产之类的暗箱操作。
当然，为了文章的安全，这个就不展开说了。
下面接着说建行的财务数据，几个重点：
① 营收略有下滑，盈利增长提速。
上半年建设银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-0.6%、-1.2%、3.4%，相对于一季度分别变动-1.5、-1.8、3.1pct。
其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-1.7%、3.7%，较上季分别变动2.4、-15.1pct。
拆分盈利增速看：
（1）净利息收入“量增难抵价降”，规模对盈利增速拉动幅度边际小幅提升，息差收窄对业绩增速拖累边际放缓。
（2）非息收入贡献较上季有所下滑，手续费及佣金增长略有放缓，其他非息收入增速高位回落。
（3）拨备对业绩增速拉动提升，测算公司上半年年化信用成本0.84%，同比下降12bp，资产质量稳健向好情况下，拨备适度反哺利润。
② 信贷投放节奏略有放缓，“三大战略”稳步推进。
截止到二季度末，建设银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为13.6%、14.1%、13.5%，增速较上季分别下降1.8、2.1、0.6pct。
其中，金融投资、金融同业资产同比增速分别为9.8%、24.6%，较上季分别下降2.1、10pct，合计占资产比重39%，较一季度末提升0.4pct，非信贷类资产配置力度不减。
在贷款方面，上半年新增1.93万亿，同比多增3536亿；二季度单季新增6032亿，但是同比少增384亿，一季度信贷超季节高增情况下二季度投放节奏略有放缓。
也就是说，经济复苏的压力依然很大，银行继续面临资产端优质客户稀缺的问题，不仅是建设银行，这是当前银行业面临的普遍问题。
不过，因为资产和负债端的利率是同步下行的，建行存贷增长匹配度较高，定期化趋势有所延续。
截止到二季度末，建设银行付息负债、存款同比增速分别为14.6%、14.3%，分别较上季下降2.1、0.8pct。2Q末，存贷比较上季提升1.8pct至84.7%，存贷款增长匹配度较高。
从中长期来看，贷款利率下行压力加大，NIM仍承压运行。
国家出台房地产存量按揭贷款的下调，对银行的中长期收入会有较大的印象，尤其是建行这种房地产按揭贷款占比较高的大行，受到的影响会更大。
上半年公司净息差为1.79%，较一季度收窄4bp，息差降幅边际收窄。
资产端，生息资产、贷款收益率分别为3.53%、3.94%，较2022年分别下行14、23bp，主要原因，还是受到LPR下调等因素影响。
趋势也很明显，在有效信贷需求修复相对缓慢背景下，贷款利率下行压力仍待缓解。
负债端，付息负债、存款成本率分别为1.93%、1.77%，较2022年上行11、5bp，主要受存款定期化趋势延续、市场竞争加剧等因素影响。
但是随着经济复苏的持续，一旦经济快速运转起来，银行在负债端的成本压力就会减少，只要金融流动起来，负债端的成本就会大幅下滑。
③ 其他几个重点：
（1）非息增速高位回落，占营收比重降至22%。
上半年建设银行非息收入同比增速3.7%，较一季度回落约15pct，占营收比重较一季度末下降4pct至22%。
（2）不良率继续维持低位运行，风险抵补能力较强。
二季度末，公司不良贷款率为1.37%，较上季下降1bp，延续近年来持续下行趋势。二季度末关注率为2.5%，同上年末持平。
（3）资本充足率安全边际厚，资本补充工具丰富。
二季度末，建设银行核心一级/一级/资本充足率分别约12.8%、13.4%、17.4%，较上季末分别下降0.4、0.5、0.5pct，资本充足率安全边际高。
总的来说，建设的总利润仅次于工商银行，排在国有大行的第二位，净资产收益率为国有大行之首。
如果说工商银行是宇宙第一大行的话，那么毫无疑问，建设银行就是宇宙第二大行。
这一轮中特估的上涨，2023年初至今，除了工行只有20%外，其余三大行均超过30%。
即便如此，当前的平均股息率，依然全部超过5%以上，在无风险收益率（中长期国债利率）持续走低的大背景下，红利资产的估值，将会一直修复和提升。
未来几年，银行股的估值逐渐修复，股价缓慢上行，是比较大概率的事情。
10月11日国有四大行的大股东纷纷增持，有点像打响牛市第一枪的感觉，不过金额太小，表态大于实质。
除非持续大规模增持，才算是国家队亲自下场，让我们期待吧！
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
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