这一天还是来了，碧桂园进入倒计时。
01
碧桂园宣布启动境外债务重组
今年8月，碧桂园主动曝出公司陷入了流动性困难，未能按期支付两笔美元债的票息，进入“准违约”的状态。
9月，在1个月宽限期前，碧桂园压哨支付了两只已逾期的美元债票息，共计2250万美元（约人民币1.6亿元），算是暂时避免了违约。
然而，10月10日，碧桂园发布内幕消息，称经过各种努力后，现金状况依旧显著承压，将启动境外债务整体重组工作。
一般来说，房企是先出现债务违约，然后再启动境外债务重组。因为重组就是房企已经无法按期支付债务利息，不得已将债务展期，以获得喘息的空间。
无法按期偿债，意味着出现了债务违约，也就是我们所说的“暴雷”。在碧桂园的公告中有这么一条内容：
预期无法如期或在相关宽限期内履行其所有境外债务款项的偿付义务，包括但不限于已发行的美元债券项下的偿付义务。
这句话的意思很清楚了，碧桂园暴雷已经进入了倒计时。
目前，碧桂园尚未支付某债务项下本金为4.7亿港元的到期款项，也未支付9月17日到期的1500万美元的美元债利息，以及9月27日到期的4000万美元利息。
如果在30天宽限期内无法完成支付，那碧桂园就正式违约，宣告暴雷。所以，现在就看它在哪笔债务上违约。
要知道10月16日还有两笔总计6680万美元的美元债利息要支付，而且一年内到期的债务有近千亿，偿债压力巨大。
据中国基金报统计，仅从公开美元债来看，碧桂园共存续24只票据，规模合计为202亿美元，折合人民币约1470亿元。
在境内债重组方面，11只公司债券，有9只获得了展期，取得了不错的效果。现在就看境外债务重组的情况，只有境内外债务完成重组，才能轻装上阵，获得重生的机会。
02
碧桂园到底有多困难？
虽然在今年8月才摊牌，但早在2020年，碧桂园就出现了危机。
三条红线出台后，碧桂园也几乎融不到钱。还债的钱基本上靠销售额带来的现金流，这就导致碧桂园的现金余额也在不断下降，2019年还有2490亿元，到2022年只剩下1283亿元，缩水了将近一半。
口罩期间，房子也不好卖，为了提高经营现金流，碧桂园采取了放弃利润的销售打法，这让毛利率跌了三分之二。
尽管如此，2022年销售额依旧减少近3000亿，归母净利润亏损60.52亿元。据传闻，在去年7月，碧桂园也学恒大给省里写求助信，但同样没得到什么回应，最后是佛山和顺德政府帮了一把。
去年底，随着放开，金融十六条出台，艰难挺过来的碧桂园对2023年持很乐观的态度，但没想到会更难。
1月份销售额220亿元，到7月份已经掉到120亿了，前7个月销售额同比下滑38.74%，减少了1100亿元。
过去几个月来，楼市大招不断放出，从认房不认贷，到全面取消限购，能够释放的利好基本都用上了。但是碧桂园的销售依旧不见好转。9月实现权益销售金额约61.7亿元，连续第六个月环比下降，同比下降80.7%。
一个月销售额才几十亿，对于一家总负债一万多亿的房企来说，可以说是杯水车薪。就这样的销售情况，经营现金流很快就会面临枯竭。
碧桂园启动境外债务重组，说明情况已经不乐观，上半年碧桂园巨亏514亿元，从下半年的销售情况来看，预计还要亏损。
03
碧桂园结局已定
碧桂园连续销售规模第一，被冠以“宇宙房企”之称。
然而，作为房企老大，却带了一个坏头。过去几年，靠着棚改货币化带来的巨大改善需求，碧桂园疯狂加杠杆，持续扩张规模，将负债推向极致。
为了偿还巨额债务，碧桂园一边采取高周转模式，从开工到完工的周期不断压缩，加快回款速度，另一边在海外发行美元债来融资。
眼看着碧桂园快速崛起，大批房企开始抄碧桂园的作业，学习它的运作模式，融资模式。然而，货币不会永远超发，需求始终会饱和。随着房地产市场进入下行周期，这套模式就玩不下去了了，所以越来越多的房企开始暴雷。
碧桂园能够挺到现在，已经很不容易。随着碧桂园开启债务重组，它会迎来什么样的结局呢？
其实，碧桂园未来会怎么样，从其管理层的态度就可以看出来。赶在碧桂园宣布无法支付两笔美元债利息之前，碧桂园服务总裁李长江学习恒大总裁夏海钧，提前清仓式减持了股份，套现了2824万元。
另外，作为大股东，董事会主席的杨惠妍，也在此前将价值64亿港元的碧桂园服务股权捐给了国强公益基金会，等于是把钱捐给了自己。
而8月4日，碧桂园服务公告称，决定将分红时间从8月30日前后，提前至8月11日前后。据估算，杨惠妍可以收到一笔4.5亿元分红。
减持，捐赠股份，提前分红，这一系列动作很难不让人认为是他们对碧桂园的不看好，提前转移财产。
9月销售大跌80%，这就说明碧桂园面临的危机非常严重，因为它的项目大部分在三四线城市。即便是债务重组通过了，获得了喘息机会，但如果销售不回暖，恐怕很难活下去。
从如今的楼市表现来看，三四线城市非常冷淡，回暖需要很长的时间。对于碧桂园来说，它有足够的时间等下去吗？
因此，碧桂园的终局已经可以预见，只不过希望它还有转机出现，毕竟恒大目前在建项目是778个，而碧桂园是3121个，这背后涉及的家庭比恒大多太多。
克而瑞研究中心发布的2023年1-9月中国房地产企业新增货值TOP100排行榜显示，碧桂园以205.8亿元排第23名。
TOP100中，民企占比几乎可以忽略，取而代之的是央企、国企。
毫无疑问，房地产新的时代开启了，一些民营房企最终会走向被兼并、被重组的命运。 |
