A 股估值已低于 2008 年 1664 点水平，这意味什么？

在连续的政策呵护之下，本周上证指数再度失守3100点，悲观情绪蔓延。
市场情绪跌至冰点以至于对来自管理层的呵护政策都视而不见，但市场的共识往往是错误的，行情在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡，此时股市机遇大于风险。
尽管宏观经济疲弱、地缘政治不平静等因素给股市笼罩了一层阴影，但如果熟悉金融史就会明白，只有这样的时代才能带来股市的普遍低价。比如，美国20世纪70年代中期经济停滞与高通胀并存，利率一度高达20%，股神巴菲特将这一时期视为成熟的果实已经低垂到地面的时代，以极低的估值大买华盛顿邮报等公司，最终收获梦幻般的收益。
“如果你等到穿过黑暗的隧道之后、沐浴在阳光下时再买入资产，则必须支付溢价；如果你等到接近隧道的尽头，已经能看到阳光时，就已经过了最便宜的交易时机。”正如逆向投资大师约翰·邓普顿所说的，以低价买入某项资产的最佳时机就是大多数人都在抛售它的时候。此外，没有其他原因可以使资产价格跌至其内在价值之下。
正是看透了这层关系，大师们才会在悲观盛行之时大买出手。就A股来说，当前估值已经到了低位，股息率超过3%的个股有450余家，这些高股息率公司市值合计近20万亿元，它们构筑了A股坚实的防御底线，在分红和回购不断加大力度的背景下，A股整体向下空间有限。
A股的价值已经凸显
投资大师们在投资时避免使用直觉，而是用缜密的计算来代替情感，用理智抵御从众的冲动。
A股当前的估值已经低于2008年1664点时的水平。统计数据显示，当前上证指数的动态市盈率为11倍，而在2008年10月28日上证指数1664点时的动态市盈率为13倍；当前沪深300的动态市盈率为10.8倍，而在上证指数1664点时动态市盈率为12.8倍。
A股估值处于低位，当前的股息率也充满吸引力。统计数据显示，红利指数的股息率为4.4%，该指数估值（市盈率）仅有5.3倍；上证指数的股息率为2.2%，沪深300指数的股息率为2.2%。值得关注的是，A股上市公司加大分红和回购的力度方兴未艾，这将进一步增强A股的吸引力。
当前阶段，A股出现了一批高股息率、低估值、高净资产收益率的白马公司。巴菲特最重视的指标是净资产收益率，因为投资者的长期收益率会趋近上市公司的净资产收益率。净资产收益率超过15%的公司通常处于优质公司行列，而A股出现了诸多不仅净资产收益率高于15%，而且估值低于10倍，过去7年的扣除非经常损益的归母利润增速高于10%，股息率超过3%的白马股。
统计数据显示，A股目前已经有450家公司的股息率超过3%，这些公司的合计市值近20万亿元。从基本面角度来看，3%的股息率外加上市公司自身的长大性，使得这些公司的价值已经具有吸引力，如果股市进一步下跌，这些公司对资金的吸引力会将进一步提升。

几点
第一，估值反应的是情绪，静态估值代表着过去，动态估值代表着对未来的展望
我不知道你说的是静态估值很低还是动态估值很低，也可能实际上两者都比较低了，静态估值没P用，不用管，动态估值很低说明大家预期很悲观，要么就是认为现在的一致性预期达成的概率不高，又或者认为长期业绩前景不佳，比如今年明年可能高增长，但是之后可能增速就会下去。
另外也可能你说的是平均估值低，那就有另外一个原因，就是某些行业估值特别低，拉低了平均估值。
我就从我关注的股票来看，我个人觉得动态估值现在不贵，但是也算不上便宜。为什么算不上便宜，因为现在估值比前几年是低一点，但是和宏观关系不大，确定性比较高的东西，也就比前几年便宜了大概20-30%而已，但是不确定性却大了很多，因为宏观非常不确定。
而和宏观相关的个股，现在估值非常便宜，为什么，因为宏观非常不确定啊，现在的一致性预期可能明年增长20%，但是实际上最后明年负增长也可能，所以这个动态PE看起来便宜，但是实际上却可能越跌越贵了。
那么中国的宏观是什么？当然是房地产了，全世界大多数主要经济体的宏观经济都会受房地产影响，甚至影响很大，而中国显然比一般国家受房地产影响更大。所以现在大家对宏观预期很悲观
然后昨天看了一个信达证券的报告，链接放在这里
美股为何在盈利下行期能涨？里面谈到几个例子让我有一点想法，比如2000年的危机和2008年的危机，为什么不是美联储宽松了就见底，而别的时候都是美联储宽松或者预期紧缩到头的时候美股就见底了？
我的看法是因为2000年和2008年那两次都是比较严重的危机，经济衰退得比较厉害，股市也跌得多，以至于市场开始怀疑，光是货币政策拐点是否经济会立刻反转。于是市场继续下跌直到盈利出拐点才见底。
而其他几次则是比较浅的衰退，或者压根没衰退，典型比如今年，年初市场就预期紧缩到头了，于是开始涨，涨了一波以后非农大幅超预期，市场于是担心紧缩超预期，于是又跌，跌下去SVB出问题了，于是市场预期加息尾声，开始回升，这时候年报，Q1财报出来了，权重股纷纷预告业绩拐点，于是这些股票开始上涨，之后AI发酵，继续涨，然后风险偏好提升，逼空，然后结束，现在又进入到涨担心加息以及衰退，跌担心加息结束，衰退不深的局面，所以横着。
那么回到A股，以前中国的经济政策都是以经济建设为中心，所以每次经济变坏，大家都会去买顺周期品种，也就是说每次经济恶化，大家都会去赌刺激政策，因为大家非常相信政府一定会救经济。包括2022年
2022年4月，公布Q1的GDP，非常差，于是大家开始预期政府要刺激，之后开会讲话也是尽快清零，稳定房地产，5月开了10万人大会，说房地产政策要应出尽出，结果到了6月底，啥也没出，7月再次开会，重申房住不炒，坚持清零，于是暴跌。一直跌到9月，大家预期两会reopen，结果两会结束，重申坚持清零是忠诚问题，于是再次暴跌。
最后11月放开了大家就认为中国会大力刺激经济，包括外资投行，也认为中国今年会大力刺激经济，结果到了3月，有些地方房地产开始复苏，马上被叫停房地产放松政策，重申房住不炒，于是市场又开始跌。你看，至此为止，救经济的预期2次落空了。第三次谁还敢信？
然后第三次的希望来了，最近股市，地产利好都出了不少，但是市场反弹了下又跌，为什么？因为一方面经历过前两次，大家就不确定这里是否真的能救起来了，甚至不太相信政府一定会救地产了，大家不确定上面究竟有多大决心去救地产，另外一方面担心一直挤牙膏一样出政策会不会导致贻误战机，错失最好的刺激的时间。甚至不少人认为就压根不会让房价涨起来，那么房价不涨就不会有人愿意买房，甚至不少人认为房地产注定是崩盘的，怎么救都没用（知乎主流观点）
尤其是外资，现在是彻底不信了，所以你看大摩说A股逢高就卖。而内资，公募这几年被折磨得谁也不敢降低仓位了，因为每次跌了，你去剁，不是遇到不准卖，就是遇到救市，跌了卖还不如死扛，找结构。而基民不断赎回，所以公募现在完全没钱，除非现在市场基本面顶上来，否则公募只能被动接受赎回不断被动卖出
另外一方面，无论房地产还是股市都跌得太多了，已经形成下跌的预期了，那么除非能扭转预期，或者扭转基本面，否则就只能等场内资金把仓位降下来了，其实这波如果不救市，之前那么跌，很快仓位就下来了，结果一救市，大家又买回去不少，现在又不敢大规模剁，毕竟谁知道明天会不会又窗口指导或者救市。于是就只能阴跌了。
这次如果A股要见底，基本上必须得数据明确拐头了。类似美股2000年和2008年那次，毕竟大家都赌不起了
我觉得现在股市和中国男足一样，在细节上花了太多小心思，老是想着能迅速扭转局势，实际上没必要，资本逐利，只要你设好规则，搞好基本面，没人跟钱过不去，就如日本男足那样，搞好青训，搞好联赛，就能慢慢走强，反过来和中国男足一样，今天停联赛集训，明天废甲A搞中超，后天天价归化球员，看起来都是妙招，实际上30年原地踏步。
大道至简，要搞好一个东西，小到一件事，大到一个国家，其实都很简单，就是遵循客观规律，做正确的事情
另外，题目里说“市场的共识往往是错的”，这句话是不对的，市场的共识大多数时候是对的，只有在拐点是错的，也就是说，除非你能确定现在是拐点，否则如果现在是趋势中段，大多数人都会是对的
<hr/>今天9月15，经济数据比预期好，市场有所反应，但是市场还很犹豫，正常，因为大家都不确定是短期好一下还是真的拐点了，就如我之前说的，得明确拐点市场才敢大干快上，现在唯一一点好就是大家都很悲观了，真的数据明确好了，大多数人也不敢直接上，会比较分歧，行情就得以持续，你也有机会上车。
中午我又想了一下，就是如果房地产下行放缓，但是因为补库把经济反弹起来，市场会怎么走，我觉得房地产除非出现让人信服的企稳信号，否则大概率弹不起来，因为如果弹起来，大家会因为房地产数据而质疑，所以如果房地产下行放缓，因为补库把经济弹起来，大概率就是炒科技，炒题材，类似今年上半年，如果房地产能确认企稳，那就类似13-14，如果确认复苏，那就类似16-17

笔者认知界限下
国外最大的诈骗地区：缅北
国内最大的诈骗地点：A股

今天晚上看了一部电影，叫《迷雾》，感觉有句影评很有意思。

A股目前确实很低估，但不认为可以直接对比08年的估值
这样生硬的看市盈率来对比估值是肯定不对的
新兴行业在特别有前景，行业大爆发的时候，业绩可能都没有，一样给高估值
后面慢慢看见了业绩才开始给市盈率方面的估值
再继续发展下去，就给未来现金流的成长潜力估值
最终发展到稳定现金流+股息+回购+成长性估值
如果行业发展到了瓶颈，成长性没有了，那就是纯粹的股息+回购的估值，就和一个大的债券一样
在这个过程中其实都是这个企业，这个行业对的估值
只不过发展阶段不同罢了，资本市场给的估值不一样
大家可以看看银行股在08年的时候，很多给20-40倍pe
那时候就是觉得他们是成长股，是金融成长股
现在给5倍都担心坏账问题
此一时彼一时
估值是非常灵活，且一直在随着各种因素变化而变化的
千万不要死板的理解估值问题

08年的时候很多白马蓝筹股，包括我们的经济发展潜力是什么样的？
现在是什么样的？
人口结构，人口老龄化问题
房地产问题，地方债问题
全球经济也增长到了瓶颈
我们的GDP也从高速增长到了慢慢增长
这些东西都需要考虑进去，才能聊估值
大家把这些问题想清楚了，再来看看08的时候A股上证指数14倍市盈率见底
目前12.25倍市盈率，但是方方面面都不一样了
我认为还是08年更低估，是低估到令人发指那种低估
目前就是低位，低估，但肯定没有那么低估，而且未来还有很多经济发展压力要考虑进来
这是我对目前估值和08年估值的理解
新闻里面直接用市盈率来比，我觉得唐突了，不够专业



而且新闻里面提到美国之前出现各种麻烦的时候，很多股票低位，然后说巴菲特以极低估值买了很多股票赚大钱的事情
这里还是一样，美国20世纪70年代那时候确实经济压力大，但后面科技一直在爆发
现在支撑美股市场大涨的都是硬核科技企业
美国的经济也是很强的，巴菲特赚钱持有的很多是超级低估+回购+分红很大方的企业
这些都不一样，我们也要未来科技继续发展，要产业转型成功
并且一大批顶级企业愿意持续分红+回购，经济还可以继续高速发展
不然不可能复刻美股的走势

而且08年的时候茅台，包括各种行业龙头股还很青春，茅台才1000多亿市值，9倍pe
其他百亿市值附近
现在好一点的公司都在千亿市值以上，你要他们再创辉煌？
再来10倍，20倍
有没有这样的经济体量承载呢？
他们有没有这么大的发展潜力呢？
都是值得我们思考的估值问题
不要只看市盈率
要看很多方方面面的对比



反正综上所述，我认为现在A股是低估的，是低位区域
而且周末也利好很多，在3000点附近愿意降低印花税
愿意控制大股东减持什么的，肯定说明3000点附近是便宜的
但不要比08年，真的没有那么便宜
经济发展也没有那么大的潜力了
能赚钱就很好了，别看的过头
被认为便宜到了那种地步，这样肯定是不对的
会让你上头，仓位太高，反而失望很大
目前的A股就是正常的低估
还是要在大跌的时候，控制好仓位慢慢布局，才有钱赚
稍微追高就会风险很大，因为真的没有那么低估，没有低估到随便买随着赚钱
这才是事实

在A股谈估值简直对牛弹琴，毕竟这3000点已经徘徊了多久了，上证绝大部分时间都是涨不起来，用屁股去想都知道大盘估值很高是根本不可能，所以单凭估值低就让人买真的没什么说服力。
之所以A股的估值涨不起来，很大一部分原因就是股票不分红，缺乏投资价值，而估值本就是投资指标，所以大家都不把估值当一回事，再怎么低也很难提起兴趣。
毫无疑问，估值在A股更多是噱头，大家都是来炒股的，没指望那点看不见的股息，自然也没人愿意为了噱头去拼命。
如果真的要靠估值来扭转市场情绪的话，起码政策上应该有点表示，例如企业连续5年不分红，就要面临质询或者直接退市。
现在天天有企业回购，干嘛它们的回购不能变成分红呢，能回购就说明它们有钱，有钱就应该考虑投资者的利益，所以现在上政策是完全可行的。
至于那些回购不了，又分红不了的，除非是初创企业，否则很让人怀疑它们的经营情况啊，是不是该让这样的企业及早退市了呢。
要想让估值给A股背书，那就得营造好基本的氛围，让投资者能够依据估值来作出正确的投资选择，可一旦A股只是给企业融资，不考虑投资者利益，那就怪不得投资者用脚投票，以及去投机炒作了。