微软过去10年股价涨幅超过13倍，是美股科技股最牛的股票之一。本篇是探究微软10倍之路系列的开篇，我们后续还会分几篇探究微软是如何实现10年股价涨幅超过10倍的。特别是考虑到即使在10年前微软也是一家巨头，这样的涨幅和成功的转型确实令人震惊。 当然我们还是先回到10年前的起点：
2013年 微软的至暗时刻
2013年8月25日微软宣布公司首席执行官史蒂夫•鲍尔默(Steve Ballmer，内部都称其为（Steve B）)将于1年后退休，微软已成立包含比尔·盖茨在内的特别委员会，协调退休前工作，在公司内外遴选接班人。史蒂夫•鲍尔默(Steve Ballmer)这位微软的第24号员工，盖茨的哈佛校友，微软的第一位销售，终于将结束自己超过30年的微软生涯。当时他还不知道10年后他会因为继续持有手中的微软股票而成为NBA最有钱的球队老板。
当鲍尔默将辞职的消息传来，微软股价当日上涨了7%，资本市场对于这一人事变更的态度清晰可见。从下图我们看到微软股价自从2000年达到37美金高点后，到2013年为止股价都没有超过30美金，在鲍尔默下台时候微软股价一直在20-25美金左右震荡。
1996-2013微软股价走势图
微软当时的股价走势也反映了当时微软的实际业务情况：有业绩，没故事；短期业务无忧，长期看不到新的增长点。
从业绩上看，微软FY13财年（13年630截止）依然有不错的业绩。微软13财年收入778亿美金，同比增长5%，营业利润267亿美金，净利润218亿美金，同比增长28%。当年经营现金净流入288亿美金，账上流动资产850亿美金，资产负债表强劲。
从估值上看08年金融危机后到13年，微软的股票一直在2.8到4.7倍PS和10-17倍PE之间交易，估值反映了微软的业务现状，财务实力强劲，所以底部支撑很强，但是缺乏新业务、新概念，导致估值倍数无法突破区间。
微软的业务在当时的确也不再性感，且微软看起来要错过移动互联网浪潮，要被亚马逊谷歌FACEBOOK等巨头超越。从11年开始，直到13年鲍尔默下台，微软业务面临市场各种质疑
1. 智能手机业务被苹果和Google绞杀；诺基亚的收购看起来注定要失败，windows phone少的可怜的市场份额几乎沦为笑柄，而surface惨淡的业绩也表明，微软似乎注定要被移动浪潮拉下
2. 云计算业务是亚马逊云（AWS）主导的天下；AZURE还停留在距离AWS很远的位置。
3. Bing搜索在继续烧钱，份额不到6%，谷歌搜索看起来无可撼动
4. Win8是微软历史上被诟病最多的系统；而智能手机和移动平板的兴起让主要依赖PC市场的windows有成为下一个恐龙的趋势。
5. 随着全球PC渗透率接近饱和，Windows和OFFICE面临着天花板，增长的速度越来越慢。
6. Xbox游戏主机业务虽然稳定增长，但看起来它依然不是游戏行业老大，也无法长大为游戏行业的巨头。
7. Skype的85亿美金收购看起来也无法让微软在IM领域重新成为王者。
如果我们看市场质疑的这些业务领域，微软不是没有努力过，尝试过，但很可惜，结果都不好。手机领域，微软早期是错看了iphone，鲍尔默留下了名言：iphone没有键盘，这让它很难获取商务人士市场，因为商务人士要经常发邮件，所以商务人士更喜欢黑莓。
当12年鲍尔默试图通过诺基亚翻盘时候，他更多认为苹果可以靠iphone带火ios生态，为什么诺基亚和windows不行？诺基亚的用户群还更多。同理surface为什么不可以和ipad竞争？安卓的免费策略长期可持续吗？当然事后时间证明了诺基亚和surface确实无法像iphone\ipad那样支撑windows生态，而安卓也确实靠免费策略赢得了大部分操作系统市场。
如果你去翻看2013、14年的微软和卖方分析师电话会议纪要，你会发现卖方关注的问题其实也比较散，大家都知道微软的基本面依然稳健，也在向云转型，但距离AWS还很遥远，移动端诺基亚的失败看起来无可挽回，但微软的财报依然亮眼，看起来是一个十分稳健的投资标的，但很难是成为一家让投资人获取10年10倍收益的股票。 而当时激进对冲基金的提议包括更换CEO、砍掉消费者业务、聚焦B端业务。事后看这些激进提议除了换CEO外，其它后来也没有被微软新CEO采纳。
在鲍尔默宣布卸任后，微软组成新的CEO考察委员会，有趣的是，现在微软CEO萨提亚纳德拉并不是当时的第一选择，当时的热门人选是福特CEO穆拉利，此人的职业生涯从波音起步，后来官至波音CEO，06年接手福特，成功让福特避开了金融危机。当时是美国职业经理人的明星，据传微软在选择新CEO时确实考虑过穆拉利，但此人对待微软的态度比较傲慢，且要求盖茨和鲍尔默全部从董事会出局（相比之下萨提亚特别提出要求盖茨重新担任微软特别顾问），而且穆拉利缺乏科技行业工作背景，微软也没有像之前穆拉利接管的福特那样面临深刻的财务和业务危机（穆拉利上任当年福特巨亏127亿美金），穆拉利的激进革命思路也没有获得微软董事会的支持。 最终微软选择了在微软工作20多年的时任AZURE负责人：印度人萨提亚纳德拉（有意思的是除了微软外，后来的谷歌、亚马逊也都从内部选择了接班人，没有采用外部空降的方式）。
当鲍尔默14年最终下台时候，我有幸在亚特兰大的微软全球大会，看到了鲍尔默最后一次在体育馆面向全体员工的讲话，他讲的内容我已经记不清了，但是当他被萨提亚介绍上台的时候，全场起立长达5分钟的掌声，至今依旧让人记忆犹新。
但鲍尔默卸任时候它为微软留下了很多问题，但也留下了很多遗产
1. 微软的财务实力非常强健，13财年利润超过200亿美金，账面流动资产高达850亿美金。强劲的财务实力为微软后面的转型和发展提供了最有力的保证。
2. 微软依然是一家有着强大研发、工程、销售能力的公司，微软的研发工程和销售团队依然是全球顶尖。（这对后来微软云转型至关重要）
3. 微软的核心产品windows和office依然是所在领域的绝对王者，是微软绝对的现金奶牛。
4. 微软已经在推动azure和office 云转型，这两个业务未来将在萨提亚手中绽放新的光彩。
5. TOC的消费者业务对微软整体既是有益补充，也让微软能直观感受到消费者的温度。
内部人接班，改良而不是革命，刷新而不是去旧换新，让微软最终走上了一条更稳妥的发展之路，开启了未来10年的10倍之路
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