恒大和碧桂园的债务问题不仅仅是因为债务规模太大,更为重要的是应付账款和票据的比例太高,也就是说短期偿债压力较大,对于经营都已经出现问题的它们来说违约概率极大。
从23年的中报可以看出,恒大总负债2.38万亿,其中超1.2万亿是应付票据和账款,占比超过50%;而碧桂园超1.4万亿的负债规模中,同样超4500亿是应付票据和账款,占比也达到32%。除了重组或者破产,这些债务没有处理的可能。
而债务规模第三高的万科,虽然总负债也超1.28万亿,但应付账款和票据只有2500亿;债务第四高的保利虽也有1.1万亿的负债,但应付账款和票据只有1400亿;即便是同样有暴雷危机,债务规模破万亿的绿地,其应付票据也才刚刚超过3000亿。
如果说是万科和保利出现了票据违约,只要它在宽限期内补上了问题就相对较小,因为它们的票据总规模不大,所以抗击打能力较强。
而恒大和碧桂园的票据规模太大,它只要出现一次票据违约,就很有可能在短期内连续暴雷。这无论对于公司自身的信用,还是对产业格局的影响,或是对宏观经济的负作用,都是相当大的。
对于现阶段的恒大和碧桂园来说,信用评级极其重要,因为只要还能融到资,只要还能借到钱,它们暂时就可以通过【借新还旧】这种模式将债务滚下去。
虽然这种模式的弊端极大,但介于恒大和碧桂园的规模、产业地位和涉及的上下游供应链。对于上面而言,在无法重组它们之前,可能这种【庞氏骗局】继续持续会是更好的选择。 |