格力电器持续下跌，从业绩，ROE，毛利率等核心指标都在下降。相对与主要对手美的，在市场改革方面应对不足，下面这篇文章详细了分析了格力遇到的问题及调整的情况！
今天继续聊格力电器，市场不会无缘无故给格力这么低的市盈率，就是不看好格力。我们简单来看看最近几年格力的表现情况。
从归母净利润来看，2019年247亿，较2018年262亿利润衰退-5.75%。2020年221.8亿，较2019年衰退-10.21%。2021年利润230.6亿，仅成长4%。一季度不错，40.3亿，成长16.28%。
营收来看2019年2005亿，仅成长0.24%，2020年1705亿，衰退-14.97%；2021年1897亿，成长11.24%亿，还不及2018年。
净资产收益率ROE，2018年-2021年分别为33.36%，25.72%，18.88%，21.34%，从绝对值还是不错，但分别衰退-10.9%，-22.90%，-26.59%，整体看是个逐步下降的趋势。
从销售毛利率来看，2018年-2019年从30.23%的毛利率下降到2021年的23.28%，2022年第一季度更是下降到23.66%。
现在来看格力即便是21.34%的净资产收益率，23.66%的毛利率，但2021年年报净利润率还是在12.15%，年利润也有230亿。关键是市值仅1897亿，利润就是230亿，这个生意拿给哪个大家都愿意做。
只是大家对这只大白马要求很高，销售额、毛利率、ROE都是下降或者不达预期的成长。股价下跌已经不是杀估值了，应该是属于杀业绩阶段。格力的销售和管理都出了一定的问题，所以市场是悲观的，在股价和估值上体现出来。
如果单从选股的指标来说，格力是不错的，关键是对未来的预测。格力就这样一直衰退下去，从杀业绩到杀逻辑，没有购买价值。那我们就进一步的来分析格力是会一直衰退下去，还是出现了一些转机。
格力在空调赛道主要竞争对手就是美的，我们从下图可以看到一是CR3的占比从2013年的76.5%，到2021年的81.7%，前三名越来越集中，小厂家逐步被洗牌出局。
格力在2016年达到巅峰，是第二名的2.38倍，但从2019年就开始逐步下降，到2021年仅仅只有1.12倍，几乎没有什么优势。美的内销的出货占比已经由2016年的18%上升至2021的33%。同一时期，格力由2016年的43%下降至2021年的37%。
37%对33%，格力几乎没有优势。格力一直是老大，为什么会出现这种变化。有点像茅台当年超越五粮液，然后成为白酒一哥。那美的会不会成为空调龙头，格力是不是坐以待毙，美的做对了什么，格力错过了什么？
这些年，最大的红利就是互联网。我们来看2019年三巨头各渠道销售占比，其中美的线上销售已经占比35%，而格力仅仅只有10%，远远落后美的格力。董明珠是销售出身，在她的年代基本都做的线下渠道，当年和国美渠道大战，甚是风光，同时也成就了这位空调铁娘子。
2019年的销售数据，线上空调销售占比已经达到47%，线上销售仅10%的格力肯定错失了这次红利。最近几年也看到董小姐频频出镜，秘书也带上去做直播，参加真人秀，也是辛苦她老人家了。
也有很多人说董明珠出风头，网上也看到很多董明珠直播的镜头，还是非常辛苦。她这把年龄也是该享受的年龄了，还要去趟电商这摊浑水，还是她不服输的性格。在电商这个渠道，格力输了不少，董小姐也只有亲自上阵。我们如果到了她这个年龄，还会不会接受电商、抖音、直播这种新事物，值得我们学习!
大家会说，拥抱电商还不容易。各个渠道电商都上架，专业团队架设，以格力的财力和影响不是很容易嘛？其实不然，就淘宝后，京东要赶超淘宝，你必须有你的核心竞争力。比如淘宝产品更多，价格更便宜，该有的几乎都有了。
那京东如何去抢消费者，淘宝是小微或者个体户多，产品质量参差不齐，还有中国那快递的服务也是参差不齐。这个是淘宝的软肋，京东要超越，就要做更好的产品，更好的配送。看上去很简单，打造产品的供应链。快递的要求就更高了，各地的直营仓、自己的物流体系，配送员等等。
这些都是要巨资打造，在初始阶段所有京东高层都是看不明白，刘强东是坚持自建物流，开始一直亏。现在大家才看到自建物流的好处，在大多一二线城市，早上买，下午到，晚上买，明天到。这个体验是淘宝无法短期超越的。
再后面拼多多还要抢市场，就要下沉，价格还要低。其实拼多多的初衷是希望一手的工厂在上面买，有可能是一线品牌的代加工厂，提供同样的品质，砍掉中间商。消费者买到的是一线的品质，三线的价格。应该就是线上的名创优品，但现在看拼多多还是有点偏，很多产品品质也受到消费者的质疑，变成了拼夕夕。
所以格力的线下往线上转，不是简单的开点店铺就行了的。简单说，原来渠道主要是线下大经销商再到县级代理，利润层次分配，到消费端价格肯定就高。而美的线下本来就干不赢格力，就更没有顾及，直接线上销售。砍掉中间渠道，直接让利给消费者，在线上对价格敏感的群体很有吸引力，在线上所以压过了格力。
下图就是美的渠道改革的变化，看似简单，其实要动的，要完善的事情很多。首先要砍掉大量的经销商，一部分经销商只有推广功能。还要建立仓配、订单系统，这些都不是一朝一夕打造出来的。
我们只看到美的线上份额的增加，却没看到美的自身的革命。这个变化不仅是线上份额的增加，公司整体效率提升。和美的2018年线下价格差价中枢是500元，到了2019年扩大到800元，效率提升，价差也越来越大，格力想要价格竞争，碍于线下渠道利润的分配，也是没有办法。美的从2014年开始转型，到如今，已经是线上老大，总体内销量和格力差距越来越小。
当然格力也没闲着，开始大刀阔斧的削藩。看下图可以看出，就是要动大经销商的利益。在调整过程中，大省在“去代理”过程中遇到很多阻力。网上看到格力第三大股东减持，理解为不看好格力。
格力第三大股东京海互联就是格力大经销商组成的，动自己渠道多少会不舒服，先减持现金到手再说。从长远看，是格力应对美的不得已的渠道改革。同时2019年11月成立电商公司，虽然晚了点，但方向是正确的。
通过渠道的改革，格力在与美的500-800的价差缩减到了350元，相对更有竞争力。格力线上的零售占比也由2019年的18.3%提升到2021年的26.3%。但在今年的618大促，格力好像也没占到多少便宜，这个数据来源也不十分准确，都在自夸第一。
胖子也不是一口吃出来的，今天的文章主要分析了格力最近几年各项指标持续下滑的主要原因。在电商上重视不够，起步也晚，但格力还是大刀阔斧的进行了改革。效果已经初步体现出来了，线上的占比在逐步提升。
格力是出现了一些问题，但现在自身在改革，也的确取得了一些效果。如果从第二层思维，从格力渠道的革命、股权激励、制冷定位、海外市场的发展来看，格力仅仅是在发展的路上遇到了一些问题，相信格力会逐步好转。
后面还会从格力VS美的对比，格力和大金的国际化路线等等思路再做分析。如果不写这篇文章，我也不会去找资料仔细的看，慢慢坚持吧，如果能对您有些帮助就再好不过了。谢谢阅读，文中涉及个股为自我思考所用，不做投资建议，谢谢！ |
