2023.08.10 如何看待碧桂园中期预亏请求政府指导和支持？
今年7月31日，碧桂园发布中报预亏，其中提及字眼“寻求政府及各方监管机构的指导和支持”。http://pic2.zhimg.com/v2-cdaafe210e76076e63109cab5bec2e29_r.jpg
让我想起前几个月贵州化债难题的对外叙述，【受制于财力水平有限，化债工作推进异常艰难…积极向国研中心争取智力支持，为化解贵州地方政府债务提出差异化、可操作的建议】。
这两者颇为相似，我来翻译一下。
“我自己实在搞不定了，大哥们快来救救我…”
这两年上市房产企业都不好过。
阳光城退市；
金科富力破产；
远洋集团计划债务展期被否；
恒大变成负债万亿之巨的地产怪兽；
当年雪球江湖的风云名股融创也陷入半僵不死的状态。
对碧桂园，2022年以前连续五年位居国内房地产行业第一，曾有称号【宇宙第一房产开发商】。
然而进入2023年，销售排名迅速下滑，1-7月仅排序第六，并且盈利转亏。
碧桂园自己给出三条理由：
1.市场的下行周期超出了预期，一些毛利较低的项目进入了结转周期；
2.为了确保公司现金流的安全，在行业风险出清的过程中，对部分尾盘项目和沉淀资产做了量价平衡的安排，导致本期毛利规模受到影响；
3.在面对市场变化的不确定性时碧桂园上半年对存货进行了较大额的减值计提，并受美元持续升值影响形成了较大额的汇兑损失。
此【亏损三条】表述都有点偏性冷淡，有转移责任、避重就轻之嫌。
市场行业下行，你面临的，也是别人面临的。
毛利低项目转结，你经历的，别人也曾经历。
最核心的理由其实是，碧桂园在行业拐点的时间窗口，出现了重大的、可能致命的决策失误。（一同抄送恒大地产）
2014年棚改货币化，大水漫灌，依靠扎根三四五线城市+高杠杆+快速周转，民营房企快速扩张，地产民营双雄恒大碧桂园就此崛起。
可在全国人口下滑、城镇化率抬升趋缓、居民负债率偏高、一线城市人才虹吸等一系列因素影响下，三四线房产市场消费力快速下滑。
这个重大时间窗，管理层并没有做出迅速果断的决策变更。
讲船大难掉头也好，对再次大放水有不着调的期待也好，在这些都未到来之前，三四线高周转这个曾经支持双雄长大的源泉变成了扼杀双雄的毒药。
碧桂园现状囤积的大多为三四线城市土储，可预见未来会发生以下情况：
1.销售进一步断崖式下跌。我不是危言耸听，2022年碧桂园新增土地货值只有185.9亿元，排名行业第44，用新增土地货值可以提前预判销售状况；
2.地方政府冻结监管账户。你之前是“宇宙第一房产开发商”，盘子铺的越大，风险越大，为了保交楼，自然要多加关照；
3.承建商垫资意愿大幅下滑。也不怪产业链落井下石，有恒大先例，暴雷后拖住巨量商票（我不知道用什么词形容这么多欠款），把产业链涉及承建商折腾的死去活来，百万汇票市场成交价一跌再跌，100到70，70到30，炒票人士也万没想到，巨无霸的信用也有一天会灰飞烟灭。
可以说，按现在这个状态继续发展，碧桂园如果没有政府支持，现金流会陷入死亡螺旋，缺口只会越来越大，最后只能轰然倒塌。
看到这里，应该可以明白它所提及的“寻求政府及各方监管机构的指导和支持”，它要提，它也必须提，因为它实在没其它办法。
但是，即使zf出马，能救的了它吗？
政府可以提供的支持无非是两种：
1.融资。直接改善现金流。
2.政策刺激。作用于需求侧。
第一条，从历史经验来看，河南建业地产、融创绍兴项目等向当地zf寻求融资支持、恒大向广东省政府寻求支持上市开绿灯，但最终无一例外都走向了暴雷。
融资手段的结果相信zf也看在眼里，有效果但终局大多不佳，我觉得在【保交楼】的目标下融资一定会继续，可融资改善的是现金流状态并不是盈亏状态，zf的融资支持只能保命，让其维持运营但并不保盈，这一点要有清醒认知。
第二条，我一直有个看法，政策刺激有其极限边界。在居民部门负债率达到60%+且【人均可支配收入/人均GDP】相比发达国家偏低的情况下，政策刺激需求侧到底有多大作用有很大疑问。对此条我举个不太形象的例子，有点类似“带胃病患者吃季季红麻辣火锅”。
房地产主要矛盾不在融资端，而在需求端。
除去决策失误以外，碧桂园的问题，是现在大多房产企业的问题，本质是居民购买力不足的问题，是居民收入过低和预期悲观的问题，是gdp收入占比偏低的问题。
碧桂园的求助，这不是第一次，肯定也不会是最后一次。
股东们请做好心理准备。
PS碧桂园服务原大股东杨小姐最近操作有点意思，捐20%给某公益基金会，基金会名头前带【国强】二字，想必也姓杨，一手金蝉脱壳6到不行。
看来是铁了心，让债务的归债务，让权益归权益。嗯，也不失为一种自我保全的方法。
毕竟市场变了，只有监管层才能救活这个行业 时局的变化让很多企业都遭受了冲击，希望碧桂园能够坚持下去，度过难关。
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